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Lunes, 18 de noviembre de 2019

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Publicado en Mercado Continuo Viernes, 08 de noviembre de 2019 09:20

Sacyr: el margen EBITDA consolidado mejora +240 pbs hasta 16,2%; incremento de +340 pbs de la división de Ingeniería & Infraestructuras

Banc Sabadell | Los Rdos. son buenos y mejores de lo previsto, con crecimiento del EBITDA en 3T estanco del +32% (+19% BS(e)) por buena evolución del negocio en general y la incorporación al perímetro de nuevos activos en la división de Concesiones (46% del EBITDA, crece un +20%) y especialmente Ingeniería & Infras (33% del EBITDA, crece un +76%). Valoriza (17% del EBITDA) crece un +24%.

 

Como estaba previsto, Industrial (4% del EBITDA) es la única división que reduce su contribución al EBITDA durante 9meses’19 (-25%, por la finalización de grandes proyectos en cartera en el negocio de Petróleo y Gas).

 

El margen EBITDA consolidado mejora +240 pbs hasta 16,2%. Destaca el incremento de +340 pbs de la división de Ingeniería & Infras donde se nota la contribución de la Superestrada Pedemontana Veneto (que por motivos legales/contables entra en esta división mientras dure la fase de construcción). En BDI los números están por debajo de nuestras estimaciones por la variación de valor de instrumentos financieros (el derivado de Repsol) y mayores impuestos. Aunque la acción sube un +57% en 2019 creemos que todavía tiene recorrido por lo que reiteramos recomendación de COMPRAR. P.O. 3,55 euros/acc. (potencial +35,91%).

 

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:

Ventas: 1.023 M euros (+13,8% vs +13,3% BS(e));

 

EBITDA: 177,0 M euros (+31,2% vs +19,2% BS(e));

 

BDI: 42,0 M euros (+15,3% vs +19,7% BS(e)).

 

Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:

 

Ventas: 3.032 M euros (+12,2% vs +12,0% BS(e));

 

EBITDA: 492,0 M euros (+31,6% vs +27,3% BS(e));

 

BDI: 122,0 M euros (+12,2% vs +13,6% BS(e)). Destacamos los aspectos más relevantes:

 

La Deuda Financiera Neta crece un +4% vs Jun'19 hasta 4.634 M euros por el aumento de la inversión neta. Durante los 9meses’19 ha realizado fuertes inversiones (996 M euros más otros 125 M euros por el segundo pago del anticipo a Panamá) compensado parcialmente con las ventas de su participación en Itinere y el 50% de una serie de concesiones chilenas (325 M euros). La DFN con recurso cae ligeramente en el trimestre hasta 1.082 M euros (vs 1.087 M euros a Jun’19). El alto endeudamiento es el principal punto negativo de la compañía pero vemos que va por buen camino para reducirlo en los próximos años (SCYR ha marcado como objetivo rebajar c. 15% la deuda neta con recurso en cada uno de los dos próximos dos años de manera que en 2019 caería por debajo de 1.000 M euros y en 2020 por debajo de 800 M euros). En ese sentido, la recientemente anunciada venta de parte de la Autopista del Guadalmedina podría rebajar la deuda neta con recurso en algo mas de 100 M euros (c. 9%)

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