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Viernes, 30 de octubre de 2020

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Publicado en IBEX 35 Martes, 30 de abril de 2019 13:00

Repsol 1T19: debilidad operativa, el año debería ir de menos a más

Renta4 | El resultado neto ajustado de Repsol (REP) en el primer trimestres (1T19) supera en 10% las previsiones de consenso (618 millones de euros vs 564 millones de euros esperados), fundamentalmente por mejor Upstream +13% vs -3%e y Downstream en línea con lo esperado -5% vs -4%e.

 

Resultados afectados por debilidad operativa (caídas en precios de crudo y gas y en márgenes de refino vs 4T18), un entorno operativo que no obstante debería ir mejorando durante los próximos trimestres para cumplir la guía de EBITDA 2019 ajustado de 8.100 mln eur (+6% i.a., de los cuales 4.700 mln eur en Upstream -58% del total- y 3.400 mln eur en Downstream -42% del total-), en 1T19 EBITDA 1.803 mln eur (-1% i.a.). Deuda neta -46% i.a., +7% i.t. fundamentalmente por compra de autocartera. Sólida generación de caja operativa más que cubre inversiones, dividendos e intereses. Liquidez 7.901 mln eur, 2,17x los vencimientos de deuda bruta en el corto plazo.

 

Upstream (+13% i.a. vs -3%e y +4% i.t. vs -10%e): afectado por los menores precios del Brent (63,1 USD/b, -5% i.a. y -8% vs 4T18, vs 65 USD/b guía anual) y del gas (3,1 USD/MBtu, +3% i.a. pero -14% i.t., vs 3,3 USD/Mbtu guía anual) y por ligeras caídas en producción, hasta 700.000 b/d (-4% interanual y -3% i.t.) afectada por el cese de producción en Libia hasta el 4 marzo 2019 (-29.000 b/d), aunque actualmente la producción se sitúa en torno a 730.000 b/d. Esta cifra estaría muy en línea con el objetivo de producción para 2019, 720.000 b/d (+1% i.a., asume mayor aportación de Marcellus y entradas de producción en T&T, Bucksin y Akacias, así como 50.000 b/d en Venezuela y 35.000 b/d en Libia). Los impactos negativos fueron más que compensados por menores costes exploratorios y otros costes y por la apreciación del dólar vs euro.

 

Downstream (-5% i.a. vs -4%e y -17%e i.t. vs -16%e): recoge unos márgenes de refino muy débiles en 1T19, 5,3 USD/b vs 6,2 USD/b en 4T18 y 6,6 en 1T18 (-15% i.t. y -20% i.a.), que entendemos coyunturales, probablemente afectados por paradas de mantenimiento. Compara con un objetivo anual de 7,6 USD/b (vs 6,2 USD/b en 2018), esperándose una recuperación, especialmente a finales de 2019 recogiendo parte de la prima por la nueva normative IMO. 

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