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Publicado en IBEX 35 Lunes, 04 de mayo de 2020 00:00

Rebaja del P.O. de Aena hasta 136,4 eur/acc por la esperada nula generación de caja en 2020

Bankinter | Revisamos a la baja nuestras previsiones. Estimamos pérdidas netas de -133M de euros, nula generación de caja y cancelación del dividendo en 2020. La "nueva normalidad" volverá en 2021, con un beneficio neto y generación de caja un -21% inferior a nuestras estimaciones previas al virus.

 

Como consecuencia, rebajamos nuestra valoración hasta 136,4 €/acción (desde 171,9 €/acción anterior).

 

Mantenemos recomendación Neutral. Ofrece potencial de revalorización del 18,4% y rentabilidad por dividendo normalizada superior al 5%, pero nivel de incertidumbre es muy elevado y el flujo de noticias seguirá lastrando su cotización.

 

 

Beneficio neto -83% en 1T20 por COVID-19. Ventas -13,4% hasta 782M€ (vs. 735M€ estimado); EBITDA -36,1% hasta 251M€ (vs. 260M€ estimado); Beneficio Neto -83,0% hasta 23M€ (vs. 24M€ estimado). El tráfico aéreo en España se redujo - 20,5% en 1T20, con -59,3% en marzo.

 

Estimamos pérdidas netas de -133M€ en 2020.

 

La caída de tráfico se acelera hasta el -95% en abril, y seguirá así hasta que levanten las restricciones a la movilidad nacional e internacional. Estimamos tráfico aéreo "próximo a cero" en 2T20. La segunda mitad del año es todavía una incógnita. Lo que parece seguro es que la recuperación del tráfico será muy progresiva, una vez reabran los aeropuertos. Además, la compañía estudia reducir los alquileres en su actividad comercial. Para 2020 estimamos número de pasajeros -50%, Ebitda -72% hasta 770M de euros y pérdidas netas de - 133M de euros.

 

"Nueva normalidad" en 2021 con BPA -21% vs. 2019. El número de pasajeros debería recuperar con fuerza en 2021 (+80% BKTe). Aun así, estimamos que el número de pasajeros se normalizarán en niveles un -10% inferiores a los de 2019 y -13% con respecto a nuestras estimaciones previas al virus. De esta forma, estimamos un beneficio neto normalizado ligeramente superior a 1.100M€ a partir de 2021 (-21% con respecto a 2019 y nuestras anteriores estimaciones).

Rebajamos nuestro precio objetivo hasta 136,4€/acción. La generación de caja de Aena debería ser prácticamente nula en 2020 y normalizarse en niveles similares al Beneficio neto. Como consecuencia, rebajamos nuestro precio objetivo de Aena -21% hasta 136,4€/acción (desde 171,9€/acc. anterior).

 

Mantenemos recomendación Neutral. Aena ofrece un potencial de revalorización del 18,2% y una rentabilidad normalizada por dividendo superior al 5%. No presenta riesgos de liquidez (2.425M de caja disponible) y el endeudamiento es moderado (6.589M€ 2020e ó 2,8x DFN/EBITDA normalizado). Sin embargo, la cotización continuará lastrada por la escasez de visibilidad y un flujo de noticias que debería seguir siendo negativo. Mantenemos recomendación Neutral.