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Miércoles, 21 de octubre de 2020

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Publicado en IBEX 35 Lunes, 04 de mayo de 2020 00:00

Iberdrola, de las pocas que podrá mostrar crecimiento BNA y DPA en 2020: Comprar (P. O. 11 eur/acc)

Bankinter | Buenos resultados en 1T20 de Iberdrola (IBE) (BNA ordinario +5%). El equipo gestor mantiene las guías 2020: crecimiento en BNA de "dígito simple alto" y subida del dividendo en consonancia con BNA.

 

Las inversiones en renovables y redes, las mejoras en eficiencia y las plusvalías por la venta de Gamesa permiten estos crecimientos. Los objetivos 2022 del Plan Estratégico son válidos y alcanzables. En el contexto actual, seguimos impulsando la recomendación de Compra. Motivos: (i) robustez del modelo de negocio (51% del EBITDA en negocios regulados de distribución de electricidad, 25% en renovables y el resto en generación y comercialización), (ii) capacidad de crecimiento, basado en motores menos vulnerables al ciclo económico, (iii) solidez financiera (apalancamiento bajo control y amplia posición de liquidez) y (iv) foco en retribucción al accionista (4,6% rentabilidad por dividendo). Iberdrola está incluida en las Carteras Modelo de Acciones Españolas y Europeas. Las acciones están en positivo en el año (+1,0%) vs -22% del EuroStoxx 50.

 

Buenos resultados en 1T20: BNA ordinario +5%. Plusvalías por Gamesa

 

Ingresos 9.426M€ (-7,0%), EBITDA 2.751M€ (+6%) BNA 1.257M€ (+30%), BNA ajustado 968M€ (+5%); Fondos Generados por las Operaciones 2.112M€ (+4%), Deuda Neta 38.205 M€ vs 37.765M€ en diciembre 2019 Principales motores: (i) nueva capacidad en generación (renovables +11%) y en redes, (ii) mayor producción hidráulica (+24%) y eólica (+18%) por favorables condiciones meteorológicas, (iii) mejoras en eficiencia, (iv) menor coste de la deuda y (v) apreciación del dólar/libra. Estos factores superan los impactos negativos de menores ingresos regulados en distribución en España tras el recorte aprobado para el periodo 2020-25 y la depreciación del real brasileño. Las plusvalías por la venta del 8% de Siemens Gamesa impulsan el BNA hasta +30% vs 5% en BNA ajustado.

 

 

 

Mantiene guías 2020: Crecimiento en BNA y DPA

 

Iberdrola mantiene las guías 2020: crecimiento de dígito simple alto en BNA, crecimiento en dividendo en consonancia con el BNA e inversiones de 10.000M€ (+40% sobre la media de los últimos 3 años). Los pilares son: incremento del 8% en la capacidad de generación, crecimiento del 4% en la base de activos regulados (RAB) en redes y mayores eficiencias. Las plusvalías por la venta de Gamesa y el relativamente moderado impacto sobre sus negocios del Covid 19 permiten mantener las guías a pesar del contexto actual de parálisis en la actividad económica por medidas de confinamiento.

 

Los objetivos 2022 del Plan Estratégico siguen siendo válidos

 

Iberdrola postpone el "Día del Inversor" hasta el 4T'20 (vs 13 de mayo inicial), donde actualizará su Plan Estratégico. Los objetivos 2022 incluyen un EBITDA > 12.000M€ (vs 10.104M€ en 2019) y un BNA entre 3.700 y 3.900M€ (3.406M€ en 2019). Estos objetivos siguen siendo válidos. En la publicación de resultados 2019 el equipo estor adelantó que iban superando el Plan gracias a la aceleración de las inversiones por nuevas oportunidades y mejoras en eficiencia.

 

Opinión: Comprar, Precio Objetivo 11 euros/acción

 

Iberdrola es una de las pocas compañías que podrá mostrar crecimiento en BNA y DPA en 2020. Además, los objetivos del Plan Estratégico 2022 siguen siendo válidos. En el contexto actual, mantenemos la recomendación de Compra. Motivos: (i) robustez del modelo de negocio de (51% del EBITDA en los negocios regulados de redes de distribución de electricidad, 25% en renovable y el resto en generación y comercialización), (ii) capacidad de crecimiento, basado en motores menos vulnerables al ciclo económico y (iii) fortaleza financiera (apalancamiento bajo control y amplia posición de liquidez). Iberdrola es una de las empresas europeas y españolas que mejor comportamiento han tenido en bolsa en 2020. Las acciones están en positivo en el año (+1,0%) vs -21% del EuroStoxx 50.  

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