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Sábado, 20 de julio de 2019

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Publicado en IBEX 35 Domingo, 10 de febrero de 2019 00:00

El saneamiento del balance y TSB pasan factura a Sabadell: P. O. de 1,60 a 0,95 euros/acción

Bankinter | El BNA de Banco Sabadell (SAB) en 2018 descendía hasta 328,1 millones de euros (-59,1%) –en línea con lo esperado–. A nivel operativo, las principales partidas de la cuenta de P&G muestran signos de debilidad (Margen de Intereses, Margen Bruto & Margen de Explotación) debido a la fuerte caída en los ingresos por trading (-63,0%) la presión en márgenes y los gastos extraordinarios.

 

La parte baja de la cuenta de resultados se ha visto negativamente afectada por un cargo extraordinario de 637,1 millones de euros (brutos) debido a los problemas tecnológicos de la franquicia en Reino Unido (~460,0 millones de euros) y provisiones extraordinarias por la venta en bloque de activos improductivos en España (impacto de 177,1 millones de euros). El BNA Ordinario (excluyendo extraordinarios) a tipo de cambio constante aumenta +9,6% en 2018 hasta 783,3 millones de euros.

 

 

La ratio de activos problemáticos netos (NPA ́s) apenas representa el 1,8% del balance (-190 pb;-10 pb t/t) tras reducir su exposición en 7.800 millones de euros. La morosidad desciende hasta el 4,22% (vs 4,32% en 3T18 vs 5,14% en 2017) con una tasa de cobertura que parece adecuada (54,0% vs 57,4% en 3T18).

 

La ratio de capital CETI FL se mantiene por encima del 11,0% (11,3% pro-forma vs 11,0% en 3T18 –en la parte media/baja de la media sectorial–. El equipo gestor parece confortable con esta ratio y el guidance para 2019 apunta a una ratio >11,0% con el objetivo del alcanzar el 12,0% a largo plazo (2021).

 

Mantenemos recomendación en Neutral pero revisamos a la baja nuestro Precio Objetivo hasta 0,95 euros/acción (vs 1,60 euros/acción anterior) tras reducir nuestras perspectivas de BNA para el período 2019/2021 y aumentar la prima de riesgo exigida por la situación en Reino Unido.  

 

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