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Domingo, 08 de diciembre de 2019

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Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Martes, 03 de diciembre de 2019 00:00

El motor de Unicredit para un BNA ~5.000M€ es la caída del coste del riesgo

Bankinter | Los principales objetivos financieros de Unicredit son: (i) RoTE >8,0% (vs 8,0% en 2018 vs >9,0% en 2019 e); (ii) Costes: 10.200 M€ (vs 10.300 M€ en 2018; vs 10.100 M€ en 2019 e); (iii) Morosidad <3,8% (vs 7,7% en 2018 vs <5,5% en 2019 e) y (iV) BNA: ~5.000 M€ (vs 3.000 M€ en 2018 vs 4.700 M€ en 2019 e).

 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

 

Los objetivos parecen alcanzables y pivotan sobre unas previsiones de tipos conservadoras (bajos hasta 2023), mejoras de eficiencia y venta de activos improductivos. El principal motor de la cuenta de P&G para alcanzar un BNA ~5.000 M€ es la caída en el coste del riesgo (provisiones/créditos).

 

Unicredit aspira a reducir el coste del crédito hasta 40 pb (vs 58 pb en 2018 vs 55 pb en 2019 e). En este entorno, el RoTE Objetivo se mantendría en línea con el obtenido en 2018 (~8,0%) y justificaría unos múltiplos de valoración superiores a los actuales.

 

El banco aboga por aumentar el pay-out hasta el 50,0% (vs 40,0% actual) equivalente a una rentabilidad por dividendo estimada >9,1% en 2023. Mantenemos recomendación en Comprar. Recordamos que Unicredit es de las pocas entidades financieras en nuestras carteras modelo europeas.  

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