Usamos cookies propias y de terceros para mejorar servicios y mostrarle publicidad de su preferencia mediante el análisis de sus hábitos de navegación. Si continúa navegando, consideramos que acepta su uso.

Viernes, 30 de octubre de 2020

Pulse en el valor para ver ratios >

Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Jueves, 06 de junio de 2019 00:00

Airbus: potencial atractivo (+11%), tras revisar el P. O. un +16% hasta 132 eur

Banc Sabadell | Tras un inicio de año sobresaliente (+31% vs ES50 hasta máximos de abril), las dificultades para alcanzar un acuerdo comercial entre China y Estados Unidos y las dudas sobre el crecimiento mundial han frenado al valor que cae un -5% en absoluto desde entonces.

 

 

Airbus (AIR) cotiza ahora a un PER’19e de 19x, ligeramente sobre su media histórica, pero por debajo de las >21x a las que cotizaba en buena parte de 2017 y 2018. Más allá de la incertidumbre generada por las tensiones comerciales, pensamos que mientras AIR siga mostrando el delivery operativo positivo que esperamos, esto irá reflejándose en el valor. Gracias la buena marcha de sus principales programas de aviación (A320 y A350), donde ya ha realizado las principales inversiones, 2019 supondrá el inicio de un ciclo muy favorable de generación de caja en sus principales programas y que supondrá una aceleración del FCF yield hasta el 10% en 2023e (vs 4% en 2018). Desde los actuales niveles de cotización, seguimos viendo un potencial atractivo (+11%), tras revisar nuestro P.O. un +16% hasta los 132 euros/acc. por la buena evolución vista los programas de Aviación comercial (86% EBIT). Esto supone un PER’19e implícito de 22x y de 19x en 2020.

 

Las previsiones de crecimiento del sector apuestan por una moderación en línea con lo esperado (+6% de previsión de la IATA en 2019 vs 6,5% en 2018) y no pensamos que las buenas perspectivas de largo plazo estén en riesgo. Es cierto que la evolución de pedidos (67 vs 136 en 2018) y cancelaciones (125 vs 50 en 2018) se ha resentido de un clima de mayor incertidumbre, derivado de la persistencia de las tensiones comerciales y la subida del crudo, pero es pronto para conclusiones. Además, una cartera de pedidos de c. 8 años de producción blinda su futuro próximo, y las tendencias de fondo siguen favoreciendo un mercado que ha demostrado superar con rapidez las caídas de crecimiento. Adicionalmente para AIR, el potencial conflicto entre Estados Unidos y Europa en relación a las ayudas de los Gobiernos a los programas de aviación, así como la pospuesta resolución del Brexit, pueden pesar en el corto plazo, pero son conocidos y en ambos casos contemplamos una salida negociada.

 

En este escenario, nuestras estimaciones de basan en supuestos prudentes sobre la evolución de los principales programas de la compañía. Así para el A320 (>90% del EBIT ajustado) asumimos una producción de 63 unidades/mes en 2021 (+5% vs actuales y en línea con el guidance de AIR), que incrementamos hasta 67 unidades en 2022 y recurrencia. Las buenas perspectivas de dominio del mercado (55% de cuota), afianzadas más si cabe por las incidencias del MAX 737 de Boeing, y un entorno de “demanda fuerte”, en palabras de la compañía, nos llevan a mantener este crecimiento que aún está por debajo de las 70 unidades que ambiciona AIR. Respecto al A350, la fuerte competencia nos lleva a asumir un -20% de descuento frente a la rentabilidad que espera la compañía.

 

De alcanzar ambos objetivos, nuestro P.O. se incrementaría un +6%. Con todo, hemos revisado el EBIT ajustado’19 del Grupo un +9,6%, hasta los 6.709 M euros, un+15% vs 2018 (vs+14% consenso), cumpliendo así con su guidance para 2019. Para el periodo 19/23, la revisión del EBIT es un +7%, donde el grueso de la misma recae en Aviación comercial (86% EBIT; +11% vs antes), por las mejores perspectivas en los principales programas comentadas.  

 

PUEDE LEER EL ANÁLISIS COMPLETO DE LA COMPAÑÍA AQUÍ 

Aviso:  Acceda al contenido completo de Consenso del Mercado sumándose a nuestra Zona premium.