“Aunque la segunda subasta de refinanciación (29 de febrero) suponga un nuevo soporte de liquidez, el ‘gran proceso de desapalancamiento’ seguirá siendo determinante. Estimamos entre €0.2-0.5tr de nueva liquidez adicional, con los bancos españoles e italianos como los mas beneficiados (‘aparcando’ la liquidez en balance o invertidos en deuda soberana jugando el ‘carry trade’). Los mercados de financiación se han reabierto y los bancos han asegurado €46bn de deuda subordinada YTD, más que durante los 6.5 meses anteriores. Además, la relajación de los requerimientos de la EBA con respecto a la deuda soberana en Italia anticipan una subasta superior a la de diciembre.
Las condiciones de crédito en España, Italia, Este de Europa y la capacidad para vender activos siguen siendo difíciles, y podrían necesitar políticas adicionales: apoyos a la PYMES, Vienna 2.0, recorte de 50pbs en los tipos y un mayor QE. Seguimos recomendando nuestra lista de ‘National Champions’: Barclays, Deutsche Bank, BNP, KBC, ING, UBS, Sberbank y Aberdeen”.
